瑞士央行黑天鹅事件再次给市场敲响了警钟，在形势错综复杂的后危机时代，各经济体政策调整是全球金融市场面临的一大风险。
RCEP包括15个成员国，是世界最大的自贸区，实现了东亚区域市场的开放、规则运行与合作发展。但是，一些国家仍然对中国综合实力的快速提升表示担心和防备，对中国倡议不参与或者与之竞争，甚至采取敌视政策，进而导致社会公众对中国产生负面认知和舆论，出现近而不亲的现象。
比如，为了维护南海地区稳定，中国在与东盟发表《南海各方行为宣言》后，提出落实《南海各方行为宣言》的指导方针和联合声明，以及推进南海行为准则磋商。近年来菲律宾在政权更替后改变政策，引发矛盾与对立，外部力量的介入更使得问题变得非常复杂。《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）是中国参与和推动的重要区域合作机制。变局下的最大风险是误解和误判。如今，尽管中国与一些国家仍然存在矛盾、争端，但总体上处于稳定与可控的态势。
中国始终致力于劝和促谈，特别是在阻止生乱、生战上发挥关键作用，以维护和平稳定的周边环境。领土、海域争端是最复杂、最敏感的。近日人民银行公布2014年12月外汇占款数据，央行口径和金融机构口径下的外汇占款双双大幅负增长，亦显示人民银行向市场大规模供应外汇以维持人民币汇率稳定。
关于人民币的汇率问题，证券时报访问了兴业银行首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事鲁政委、摩根大通首席中国经济学家，中国首席经济学家论坛朱海斌理事及招商证券首席宏观分析师谢亚轩。这说明中国产业已经丧失竞争优势，而实际有效汇率其实是刻画产业竞争力的最重要指标之一。证券时报记者：从微观上如何证明汇率被高估？ 鲁政委：从微观层面看，最近几年外商直接投资（FDI）当中制造业的投资比重迅速下降，已经从2006年的接近65%下降到2014年末的33%，8年下降了将近一半，而与此同时，FDI中服务业投资比重则迅速上升。美国最落后的州相对于中国的东南沿海的差距已经缩小到只有10%~15%的差距，考虑到本土偏好，这种成本差距对于外商投资来说已经没有吸引力。
证券时报记者：当前人民币汇率是否处于均衡水平？衡量汇率均衡的标准是什么？ 谢亚轩：从人民币近两年的波动情况看，人民币汇率已将接近均衡水平。证券时报记者：面对今年国内外外汇市场的环境变化，人民币应当如何应对？ 朱海斌：这个问题牵涉到用什么汇率水平衡量比较合适，通常我们说的汇率是人民币兑美元的汇率，但是从贸易的角度看，更合理的应该是实际有效汇率。
证券时报记者：您一直认为人民币汇率被高估，如何用具体的实例证明您的观点？ 鲁政委：根据塞缪尔森·巴拉萨效应，实际有效汇率是与劳动生产率密切相关的。总体来看，人民币有效汇率与中国整个工业企业的利润增速呈反方向变化。可当时人们只是认为金融体系（特别是商业银行体系）存在问题，认为金融机构的逐利性太强，其实不然，大家为什么从来就没有仔细想过：究竟是什么原因导致了几乎所有第二产业的企业都不盈利呢？这个就是人民币的实际有效汇率高估。可他却认为，汇率问题是可以串起整个国民经济发展的核心，甚至当前中国从微观到宏观出现的经济问题都可以用人民币汇率被高估来解释。
一些调查咨询公司的数据表明，在亚洲，中国已是仅次于新加坡、生产成本第二高的地区。在这种情况下，肯定会带动其他国家的贬值，这样就会形成一个竞相贬值的怪圈。而从投资人来说，其总是愿意借用软币的，如果人民币不断升值，就意味着其借用人民币的债务负担会越来越重，就没有人愿意使用人民币借贷。由此也折射出，短期内继续借助贸易结算推动国际化的空间已经很小。
汇率的走向应该是让市场来决定，根据市场的供求状态来决定它的浮动，只不过央行到了关键时刻需要适当维护汇率的稳定。谢亚轩：不管是汇率是有意地升值还是贬值，其实都是对价格的扭曲。
在出口当中，外商所投企业的出口比重迅速下降，从2006年时的60%下降到目前的45%。汇率波动会有效培育人们的避险意识，当所有主体都作了避险安排时，外汇市场有买有卖，流动性就会很好，避险成本就会不断降低，汇率短期内的上下波动也不会影响企业的正常业务。
根据国际清算银行最新公布的数据显示，2014年人民币实际有效汇率涨幅6.24%。从2010年以后，中国经常项目差额相对于GDP的比例就一直保持在3%以内。什么是可贸易程度高的产业？请具体谈一下汇率如何影响产业的中观层面。不仅如此，这条曲线还与中国的物价水平、财政年度决算赤字率、社会融资相对GDP的规模、贷款基准利率变化等的走势都是高度吻合的。目前人民币结算在贸易当中的比例已经接近30%，这个比例已相当于当年德国马克、日元曾经达到的水平。一方面，这样可能会避免人民币跟着美元被动地走强，因为在其他国家纷纷对美元贬值的情况下，人民币如果坚持不贬值的话，等于说把贸易的压力扛到了自己的肩上。
为避免因贬值爆发风险，应增强人民币汇率的弹性，让汇率更多随市场供需波动，有升有贬。一个负责任有担当的经济体，轻易的选择是没有必要的，也不符合人民币国际化的价值。
具体来说就是扩大两个幅度（人民币汇率市场价相对中间价波动区间的继续扩大、人民币中间价日间波动幅度的扩大）。凡是在平均值上面的时候，中国经济就比较差。
什么叫没有外部失衡？经验上通常认为，如果一个经济体经常项目的差额相对于GDP的比例超过了+/-3%的区间，这个经济体就存在外部失衡。朱海斌：从经济上来看，汇率是否均衡，主要还是看经常项目收支情况。
谢亚轩：其他情况不变时，如果人民币保持升值或者基本持平，当美元走强的时候，都会对国内造成通缩的压力。这反映到现状就是，外商投资的一些制造企业都已经开始关闭在中国的工厂，低端的开始向东南亚、墨西哥等地外流，比如典型的服装、鞋帽、玩具等。另外一个方面，单纯的寄希望于压低汇率以带动出口、延缓经济调结构的想法是很危险的。在其他人看来，汇率虽然重要，但也并非唯一要点。
第二点，要进一步扩大人民币中间价的日间波动幅度，因为中间价总是不动，市场价也很难那么有弹性。朱海斌：实际有效汇率贬值的话，第一个风险就是全球竞争性贬值，假设其他货币不变，美元升值10%，人民币实际有效汇率要贬值的话，人民币兑美元要贬值10%以上。
二是与人民币国际化道路相悖。其次，从货币国际化的阶段来说，初级阶段一般是借助于贸易结算的国际化，第二个阶段是借助于资本输出的国际化。
从这个意义上说，2005年，美国要求人民币升值是有些道理的，那个时候人民币汇率的确是被低估的。当前汇率水平均衡吗？ 对于今年人民币汇率走势的研判，是要基于当前基准的评估。
鲁政委：首先，从史上成功的货币国际化来看，本国经济的持续稳定发展，才是国际化能够最终成功的根本。所以说对于人民币贬值的一个最大担忧是，担心会形成人民币贬值的预期，降低市场对人民币货币的需求，同时也会对整个货币政策宽松的能力起负作用。证券时报记者：人民币是否需要主动贬值？贬值是否存在风险？ 鲁政委：从各个国家来看，有准备的主动贬值风险都不大，而贬值酿成巨大金融风险的，基本上都是一直承诺（明示的或隐含的）本币不贬值但却突然大幅调整的经济体，风险爆发的关键在企业、金融机构微观层面的货币错配和缺乏汇率避险安排上。此外，我国物价持续下行，特别是PPI的持续负增长已经进入第4个年头，到目前仍没有缓解迹象，通缩压力值得关注。
再从跨行业横向观察，会发现企业负债率与其行业的可贸易程度成正比。凡是人民币有效汇率在平均值下面的时候，中国经济就非常好。
如果为了短期内所谓的国际化水平的提升而妨碍了经济稳健增长，最终人民币国际化也将行而不远。正是由于实际有效汇率高估导致可贸易程度高（第二产业）的企业不盈利，使得大家把越来越多的钱转而投资到还能继续赚钱的房地产，在我国这叫做脱实向虚，经济学上叫做产业空心化，这是所有实际有效汇率高估的经济体都会出现的现象。
从现在改革的过程看，自己的内功要先做好，很多国家经济的好坏，最终还是取决于调结构的步子有多稳，如果只是用短期的政策来延缓这个过程，从中长期来看，是一个错误的选择。基于以上的分析，中国经济当前的减速相当大一部分原因是人民币实际有效汇率高估造成的，从这个意义上说，当前的减速是一个周期性的问题，而不全是短期无法克服的结构性问题。
